LPR连续5月“按兵不动” 贷款利率或继续下行


LPR报价已连续五个月保持不动,根本原因在于这段时间宏观经济进入较快修复过程,以降息降准为代表的总量宽松不再加码,货币政策更加注重在稳增长与防风险之间把握平衡。

9月21日,全国银行间同业拆借中心公布了新一期贷款市场报价利率(LPR),其中1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。至此,LPR已连续5月保持不变。

那么,本次LPR报价为何不变?对市场有何影响?

中国民生银行首席研究员温彬表示,随着经济逐渐企稳回升,市场利率经历了较明显的上升过程。为维护市场预期稳定,继续对实体经济复苏过程形成支撑,同时防范资金空转套利或过量流动性进入房地产市场等领域,本期LPR保持不变符合预期。

连续5月保持不变

2019年8月,央行推进贷款利率市场化改革。改革后的LPR由各报价行按照对最优质客户执行的贷款利率,于每月20日(遇节假日顺延)以公开市场操作利率(主要指中期借贷便利MLF利率)加点形成的方式报价。

简言之,改革后LPR改为按MLF利率加点形成的方式报价。目前MLF期限以1年期为主,反映了银行体系向央行融入中期基础货币的平均边际资金成本,加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。

9月LPR报价未变主要可从MLF利率、银行边际资金成本、宏观经济等三方面考虑。具体而言:

参考基准MLF利率未变。MLF是中央银行提供中长期流动性的重要渠道,其利率是央行中期政策利率,传达了央行利率调控的信号,且期限和操作频率均与LPR匹配,将LPR与MLF利率挂钩,可形成由央行间接调控的市场化参考基准,也可更好地反映市场供求状况。2019年以来,中国人民银行逐步建立MLF常态化操作机制,目前基本上每月月中开展1次MLF操作,且以1年期为主。

9月15日,央行公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,2020年9月15日人民银行开展6000亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对9月17日MLF到期的续做),充分满足了金融机构需求。此次一年期MLF操作中标利率为2.95%,持平于上次。此次MLF操作利率保持不变,意味着9月LPR报价大概率不变。

银行边际资金成本有所上行,银行压降LPR的动力不足。9月DR007在2.2%左右波动,而同业存单发行利率创出历史新高。Wind数据显示,9月中旬股份行发行的一年期同业存单发行利率为3.05%,显示银行中长期负债压力仍存。

“尽管这段时间银行结构性存款、大额存单等负债成本有所下调,但银行平均边际资金成本仍有一定上行压力,报价行下调9月LPR的动力不足。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。

宏观经济继续恢复。国家统计局发布的数据显示,8月份社会消费品零售总额33571亿元,同比增长0.5%,为今年以来首次正增长。1-8月份,社会消费品零售总额33571亿元,同比增长0.5%,为今年以来首次正增长。

王青表示,LPR报价已连续五个月保持不动,根本原因在于这段时间宏观经济进入较快修复过程,以降息降准为代表的总量宽松不再加码,货币政策更加注重在稳增长与防风险之间把握平衡。

贷款利率仍将下行

经过一年来持续推进,LPR改革取得了重要成效:LPR已经成为银行贷款利率的定价基准,金融机构绝大部分新发放贷款已将LPR作为基准定价,即“企业贷款利率=LPR报价+加点”。央行还将全国性银行贷款利率与LPR之间的点差纳入MPA考核,推动银行主要参考LPR确定贷款利率,确保政策效果有效传导至实体经济。

“LPR降,那么贷款利率跟着一起降;LPR不降,贷款利率也得降。监管部门窗口指导银行,要求每季度降低LPR点差,因此虽然今年二、三季度LPR没有调整,但是我们贷款利率也有下降。总之,贷款利率降幅要比LPR大。”某股份行资产负债部人士表示。

改革以来,LPR的下行带动贷款利率明显下降,降幅超过LPR本身的降幅。2020年8月,一般贷款加权平均利率为5.43%,较改革前的2019年7月下降0.67个百分点。而同期1年期LPR由4.25%下降至3.85%,降幅为0.4个百分点。

“上半年企业贷款利率下行主要受LPR报价下行影响。”王青表示,“近期LPR报价未做下调,但不会改变今年以来企业贷款利率持续下行态势,预计四季度企业一般贷款加权平均利率有望比三季度再下行10个基点左右。若四季度LPR报价恢复小幅下调,企业融资成本下行幅度也会相应加大。”

中国人民银行2020年1月对12个省(市)660家